在了解期权的基本概念之前，我们先来看一个生动的实例：
投资者A因刚性需求想购买一套总价为100万的房子，基于中国房地产的现状，投资者A左右为难：如果立刻购买，担心一年后房价下跌；如果继续等待，又担心房价大涨。此时，房产商针对投资者A推出了一项合约：若投资者A支付2万元合约费，一年后，如果市场房价上涨，投资者A有权按100万元价格购买此房，2万合约费不予退还；如果未来房价下跌，投资者A可以不按100万元的价格购买此房,而是以更低的市场价购房，但2万元合约费不予退还。
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若投资者支付2万元合约费，购房总成本 | ||||||
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约定1年后购买价 |
1年后房价 |
是否执行 |
房价支出 |
合约费支出 |
购房总成本 |
节省支出 |
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100万 |
120万 |
是 |
100万 |
2万 |
102万 |
18万 |
|
100万 |
80万 |
否 |
80万 |
2万 |
82万 |
-2万 |
一、期权
在以上示例中，投资者A支付2万元合约费向房产商购买的在未来以约定的价格买房的权利，其本质即为一份期权合约。
（一）期权的买方
投资者A作为支付合约费的一方，称为期权的买方。
在上述例子中，期权的买方有权利按照合约的内容，在规定时间（到期日）以协议价格（执行价格）向期权合约的卖方买入指定数量的标的资产。
因此投资者A作为期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买，但为了获得这个权利，必须支付权利金。
（二）期权的卖方
房产商作为收取合约费的一方，称为期权的卖方。
期权的卖方有义务根据合约内容，在规定时间（到期日）以协议价格（执行价格）向期权的买方卖出指定数量的标的资产。
因此房产商作为期权的卖方，只有卖的义务，没有权利；但是作为期权的卖方，可以获得权利金收入。
（三）权利金与执行价格
为了获得在未来以约定的价格买房的权利，投资者A向房产商支付的2万元合约费，在期权合约中称为权利金。
而在买房合约中约定的100万为执行价格，所以执行价格是指期权合约约定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。
二、期权日期
假如半年后，投资者A发现房子的市场价格已经涨到120万，于是想立刻执行期权合约的权利，买入房产。但是投资者A被告之，他持有的这份期权合约为欧式合约，按照合约规定，期权只能在约定的一年到期日这天才能执行，而不能提前执行。
这里就涉及有关期权日期的两个概念，即欧式期权与美式期权。
欧式期权是指期权权利方只能在合约到期日行权的期权合约；
美式期权是指期权权利方可以在期权购买日至到期日之前任何时间行权的期权合约。
上海证券交易所推出的个股期权为欧式期权。
三、期权基本概念总结
（一）期权：是指期权合约的买方有权利根据合约内容，在规定时间（到期日）以执行价格向期权合约的卖方买入指定数量的标的资产（房产、股票等）。
（二）期权的买方：拥有买的权利，可以买也可以不买；但是为了获得这个权利，必须支出权利金。
（三）期权的卖方：只有卖的义务，没有权利；但是，期权的卖方可以获得权利金收入。
（四）欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约。
一、基本概念
若投资者认为X公司股票价格会上涨，想买入X股份，又面临这样的困扰：买了，担心股价下跌造成亏损；不买，担心股价上涨，错过机会。此时，有一个合约，投资者只要支付1元权利金，3个月后就有权利按10元/股的价格买入X股份，那么会出现以下两种情况：
a）若3个月后股价>10元，投资者执行购买的权利，以10元购买1股X股份，1元权利金不予退还；
b）若3个月后股价<10元，投资者不执行购买的权利，因为股票在市场上更便宜，1元权利金也不予退还。
如上述示例所购买的合约，即约定在未来某一个时间，合约持有者有权利以一个约定的价格来买进一只股票，我们把这种合约叫做股票认购期权，英文称为Call。
投资者支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格购买一只股票的权利，称为股票认购期权的买方；而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票的权利，称为股票认购期权的卖方。
对于股票认购期权的买方，有权利按照合约内容，在规定时间（到期日），以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方，买入指定数量的标的证券（股票或ETF）。但认购期权的买方，拥有买的权利，也可以不买。
而股票认购期权的卖方卖出了一个买股票的权利，认为股价未来不会上涨，通过卖出股票认购期权可以获得权利金收入。但是认购期权的卖方只有履行卖出股票的义务，没有权利。
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未来3个月后股票的市场价格对投资者收益的影响（忽略交易成本） | ||||||
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约定3个月后的买价执行价格 |
3个月后股票的市价 |
是否 执行 |
权利金 支出 |
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购买总 成本 |
正常情况下购买成本 |
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10元 |
16元 |
是 |
1元 |
10元 |
11元 |
16元 |
|
10元 |
7元 |
否 |
1元 |
7元 |
8元 |
7元 |
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当可行权的最后一天股价为16元，如果投资者在当天有效交易时间内不行权，则视为放弃了这个权利。 | ||||||
二、行为决策
（一）购买股票认购期权时机
投资者可以在看好某只股票、认为其未来价格会上涨的时候买入此股票的认购期权。
（二）买入股票认购期权的理由
1、股票认购期权的买方在股票上涨的时候有机会获得高收益，股票涨得越多，则赚得越多；
2、股票认购期权的买方承担有限损失，如果股价下跌了，低于执行价格，最大损失为全部的期权权利金。
（三）卖出股票认购期权的理由
认为股票价格未来不会上涨，但是想增加额外收益，可以通过卖出股票认购期权，获得权利金收入。
三、股票认购期权总结
（一）股票认购期权的买方：买入了一个买股票的权利，认为股价未来会上涨；只有买股票的权利，没有义务；为了获得这个权利，必须支付权利金。
（二）股票认购期权的卖方：卖出了一个买股票的权利，认为股价未来不会上涨；只有卖股票的义务，没有权利；通过卖出股票认购期权，可以获得权利金，增加收入。
一、基本概念
投资者可以通过购买一份股票认购期权，解决想买入股票却担心股价未来变化造成亏损或错过机会的困境，那是否有同类型的产品可以帮助投资者规避股价下跌的风险呢？
若投资者目前持有Y公司的股票，但是担心Y公司的股价会下跌，同样面临着困扰：卖了，担心股价会上涨，损失收益；不卖，担心股价会下跌，造成亏损。
解决方案是，投资者可以支付1元权利金购买另一个合约，即3个月后有权按20元/股卖出Y股票，那么也会出现以下两种情况：
a）若3个月后股价<20元，投资者执行卖出的权利，以20元/股的价格卖出Y股票，1元权利金不予退还；
b）若3个月后股价>20元，投资者不执行卖出的权利，相对于行权,投资者可以以较高的市场价格卖出手中的股票，当然，1元权利金也不予退还。
如上述示例所购买的合约，即约定在未来某一天，合约持有者有权利以约定的价格卖出某只股票，我们把这种合约叫做股票认沽期权，英文称为Put。
如果投资者支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖出一只股票的权利，所以成为股票认沽期权的买方；而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票的权利，所以是股票认沽期权的卖方。
认沽期权的买方有权按照合约内容，在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）。但认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以执行也可以不执行。
而认沽期权的卖方卖出了一个卖股票的权利，他认为股票未来不会下跌，所以通过卖出股票认沽期权获得权利金，增加收入。但认沽期权的卖方只有履行买入股票的义务，没有权利。
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未来3个月后股票的市场价格对投资者收益的影响（忽略交易成本） | ||||||
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约定3个月后的卖价执行价格 |
3个月后股票的市价 |
是否 执行 |
权利金 支出 |
实际 卖价 |
卖出总收入 |
正常情况下卖出总收入 |
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20元 |
25元 |
否 |
1元 |
25元 |
24元 |
25元 |
|
20元 |
16元 |
是 |
1元 |
20元 |
19元 |
16元 |
| 当可行权的最后一天股价为16元，如果投资者在当天有效交易时间内不行权，则视为放弃了这个权利。 | ||||||
三、股票认沽期权总结
（一）股票认沽期权的买方：买入了一个卖股票的权利，认为股价未来会下跌；只有卖股票的权利，没有义务；为了获得这个权利，必须支付权利金。
（二）股票认沽期权的卖方：卖出了一个卖股票的权利，认为股价未来不会下跌；只有买股票的义务，没有权利；通过卖出股票认沽期权，可以获得权利金，增加收入。
一、个股期权的实值、平值和虚值
（一）实值期权
1、对于股票认购期权，当市价>行权价格，该认购期权称为实值期权；
2、对于股票认沽期权，当市价<行权价格，该认沽期权称为实值期权。
（二）平值期权
平值期权是指股票价格与期权合约行权价格相等、即市价=行权价格的期权。
（三）虚值期权
1、对于股票认购期权，当市价<行权价格，该认购期权称为虚值期权；
2、对于股票认沽期权，当市价>行权价格，该认沽期权称为虚值期权。
二、认购期权的实值、平值和虚值
若投资者现在愿意支付1元权利金，3个月之后有权按10元/股的价格买入X股份，那么当这份股票认购期权到期时，X股票的价格可能有三种情况：
1、股票市价>10元（行权价格），投资者执行期权，实现获利。行权价格是合约中约定的执行价，认购期权的价值状态为实值；实值是指认购期权的行权价格低于合约标的的市场价格的状态。
2、股票市价=10元（行权价格），投资者执行或不执行期权没有区别，认购期权的价值状态为平值；平值是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。
3、股票市价<10元（行权价格），投资者执行期权会造成损失，所以不执行期权，认购期权的价值状态为虚值；虚值是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。
三、认沽期权的实值、平值和虚值
若投资者现在愿意支付1元权利金，3个月之后有权按20元/股的价格卖出X股份，那么当这份股票认沽期权到期时，X股票的价格有三种情况：
1、市场股价<20元（行权价格），投资者执行期权，获利，认沽期权的价值状态为实值；实值是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。
2、市场股价=20元（行权价格），投资者执行或不执行期权没有区别，认沽期权的价值状态为平值；平值是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。
3、市场股价>20元（行权价格），投资者执行期权会有损失，投资者不执行期权，认沽期权的价值状态为虚值；虚值是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。
一、期权的价值
期权的价值=内在价值+时间价值
（一）内在价值
对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益（仅是判断当时的情况），即为内在价值。
（二）时间价值
时间价值是指期权距离到期日所剩余的价值，即在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值。
在到期日之前，随着时间的推移，标的的价格向期权价值有利方向变化，虚值期权可能会转变成实值期权，实值期权的实值幅度可能进一步上升。一般来讲，期权的到期日越长，那么期权的时间价值也就越大。
在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值。
二、认购期权的价值
若投资者认为X公司股票会上涨，现在愿意支付1元权利金，3个月之后有权按10元/股的价格买入X股份，那么在期权到期日：
如果价格>10元（执行价），则行权，可获得收益；如果价格<10元（执行价），则不行权，没有收益，已支付的权利金不予退还。
而在期权未到期之前：
|
假定现在股价 |
行权价格 |
假定现在可以执行 |
价值状态 |
内在价值 |
|
12元 |
10元 |
如果现在立即执行权利，投资者就赚了 |
实值 |
2 |
|
10元 |
10元 |
现在执不执行都一样，不赚不亏 |
平值 |
0 |
|
8元 |
10元 |
如果执行权利对投资者不利，不会执行 |
虚值 |
0 |
内在价值：对于期权持有者，假设立即行权，所能获得的收益。
时间价值：如果X股票现在价格为8元，低于执行价格，属于虚值期权。如果到了3个月后，股价变为15元，那么X股票的认购期权就从虚值变成实值。对于认购期权来讲，随着时间的推移股价可能上涨，这就是期权的时间价值。
三、认沽期权的价值
若投资者现在愿意支付1元权利金，买入X股份的认沽期权，3个月之后有权按20元/股的价格卖出X股份，那么在期权到期日：
如果到期日X股份市场价格<20元（执行价），则行权，可获得收益；如果到期日X股份市场价格>20元（执行价），则不行权，没有收益，已支付的权利金不予退还。
而在期权未到期之前：
|
假定现在股价 |
行权价格 |
假定现在可以执行 |
价值状态 |
内在价值 |
|
18元 |
20元 |
如果现在立即执行权利，投资者就赚了 |
实值 |
2 |
|
20元 |
20元 |
现在执不执行都一样，不赚不亏 |
平值 |
0 |
|
22元 |
20元 |
如果执行权利对投资者不利，不会执行 |
虚值 |
0 |
内在价值：对于期权持有者，假设立即行权，所能获得的收益。
时间价值：如果Y股票现在价格为25元，属于虚值期权，如果到了3个月后，股价变为15元。那么Y股票的认沽期权就从虚值变成实值。对于认沽期权来讲（看跌），随着时间的推移，股价有可能下降，这就是期权的时间价值。
一、期权、权利金和行权价格
1、期权：赋予期权的权利方（买方）在约定的时间以约定的价格买入或者卖出某种资产的权利。
2、权利金：期权权利方（买方）为获得期权而支付给期权义务方（卖方）的合约费。
3、行权价格：期权合约规定的、在期权权利方（买方）行权时合约标的的交易价格。
比如说投资者想买入一份股票认购期权合约，在3个月之后有权按10元/股的价格买入X股份，那么就需要付出1元钱的合约费，这1元钱的合约费就是权利金，而合约中规定的10元/股的这个价格就是行权价格。
二、股票认购、认沽期权相关术语
（一）认购期权相关术语
1、认购期权多头：又称认购期权的买方，若投资者支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格买入一只股票的权利，即为认购期权多头；
2、认购期权空头：又称认购期权的卖方，作为卖出期权的投资者,由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票的权利，因此被称为认购期权空头；
3、买权：若投资者预计未来X公司的股票会上涨，但又不是很确定，投资者支付了1元权利金买入了一份股票认购期权合约，3个月后有权按10元/股的行权价格买入X股票，这种买入的权利称为买权。
（二）认沽期权相关术语
1、认沽期权多头：又称认沽期权的买方，若投资者支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖出一只股票的权利，即为认沽期权多头；
2、认沽期权空头：又称为认沽期权的卖方，对于认沽期权的投资者，由于收到一笔权利金，卖出一个未来卖股票的权利，因此被称为认沽期权空头；
3、卖权：若投资者现在持有Y公司的股票，虽然现在情况不错，但又担心它未来会跌，投资者支付了1元权利金买入了一份股票认沽期权合约，在3个月之后就有权按20元/股的行权价格卖出Y公司股票，这种卖出的权利就称为卖权。
三、不同角度看期权
（一）买房（期房）合同相当于认购期权合约
投资者A看中了一套房子，开发商让投资者A签订一份购房（期房）合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万，为了获得这个权利，开发商让投资者A先支付10万元作为会员费。
在以上示例中，会员费相当于权利金；投资者A（买房者）相当于认购期权的多头（买方）；开发商（卖房者）相当于认购期权的空头（卖方）；合同约定的100万购房价就是行权价格；明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日；如果约定在到期日之前买方不能行权，则买房合同就相当于一份欧式认购期权合同。
（二）买认沽期权相当于买保险
投资者A目前持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y公司的股价会下跌，于是就买入了一份Y公司的股票认沽期权。按照合约规定，投资者A在3个月后有权按20元/股卖出Y股票。
那么在3个月后，如果Y公司股价低于20元，投资者A会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票；如果Y公司股价高于20元，投资者A则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利。也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，投资者A都会锁定最低20元的收益——就相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险。
一、个股期权与权证的区别
虽然个股期权还没在中国市场推出，但是曾有过与之特别类似的另一种金融产品——权证。
我国权证发行历程如下图所示：
|
时间 |
权证名称 |
|
1992年6月 |
中国大陆第一只权证——大飞乐的配股权证推出 |
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1996年6月底 |
证监会终止了权证交易 |
|
2005年8月22日 |
第一只股改权证、备兑权证——宝钢认购权证挂牌上市 |
|
2005年11月23日 |
第一只认沽权证——武钢认沽权证挂牌上市 |
|
2008年6月13日 |
南航权证正式终结交易，认沽权证暂时从股市消失 |
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2011年8月12日 |
最后一只认股权证——长虹认股权证停止交易 |
一、有限损失性
（一）认购期权：投资者A支付1元权利金买入X公司股票的认购期权，3个月后他有权按10元/股的价格买入X股份，那么在3个月后有以下两种情况：
a）如果股价>10，投资者A会执行买的权利，以10元/股购买X股份，1元权利金不予退还；
b）如果股价<10，投资者A则不执行买的权利，1元权利金不予退还。
对于投资者A来说，股价上涨可带来收益，股票涨得越多，收益越高；若股价下跌，低于执行价格，最大损失为权利金。因此买入认购期权，收益无限、损失有限，最大损失为全部的期权权利金。
（二）认沽期权：投资者A支付1元权利金买入Y公司股票的认沽期权，3个月后他有权按20元/股卖出Y股票，那么在3个月后有以下两种情况：
a）如果股价<20，投资者A会执行权利，以20元/股卖出Y股票，1元权利金不予退还；
b）如果股价>20，投资者A则不执行卖的权利，可以市场价格卖出获得更高的收益，1元权利金不予退还。
对于投资者A来说，如果股票下跌可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到0元时收益最大；如果股价上涨了，高于行权价格，最大损失为全部的期权权利金。因此买入认沽期权，收益有限，股价跌到0时，收益最大，损失有限，最大损失为全部的期权权利金。
二、杠杆功能
对于上述认购期权，3个月后X公司的股票价格会有多种可能，投资者A买入股票期权和只买股票两种投资方式获得的收益也不同，杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需付出少量的期权费，就能分享标的资产价格变动带来的收益。
|
到期日，股票在不同价格下两种投资的收益率 | |||||
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到期日股票价格（元） |
9 |
10 |
11 |
12 |
15 |
|
买入1份股票收益率 |
-10% |
0 |
10% |
20% |
50% |
|
买入1份期权收益率 |
-100% |
-100% |
0 |
100% |
400% |
一、标的证券
标的证券：指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。若投资者想买X股票的认购期权，则X股票即为标的证券。
二、合约单位
合约单位：指单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量，由交易所发布合约标的时公布。
三、行权价格
行权价格：指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。
若投资者想买一个有权按10元/股的价格买入X股票的权利，则10元/股即为行权价格。
四、权利金
权利金：指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。
若投资者想购买X股票的认购期权，那么需要支付一定的费用来获得这个权利，这个费用即为权利金。
五、到期日
到期日：指期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。
若投资者购买了一个三个月后可以行使权利的认购期权合约，那么三个月后具体行使该权利的日期即为到期日。
六、保证金
保证金:是对期权卖方履行义务的一种约束。
因为期权的卖方可能在结算日不履行合约而导致买方损失，所以保证金是对期权卖方履行义务的一种约束。只有期权的卖方需要缴纳保证金。
一、认购期权价值变动的影响因素
投资者支付1元权利金，约定3个月之后有权按10元/股的价格买入X股票，则：
（一）标的证券价格越高，股票认购期权的期权内在价值越高
|
到期日股价 |
行权价格 |
内在价值 |
|
14元 |
10元 |
4 |
|
12元 |
10元 |
2 |
|
10元 |
10元 |
0 |
（二）行权价格越低，股票认购期权的期权内在价值越高
|
到期日股价 |
行权价格 |
内在价值 |
|
12元 |
8元 |
4 |
|
12元 |
10元 |
2 |
|
12元 |
12元 |
0 |
（三）波动越大，股票认购期权的期权内在价值越高
|
到期日股价 |
行权价格 |
内在价值 |
|
18元 |
10元 |
8 |
|
10元 |
10元 |
0 |
|
2元 |
10元 |
0 |
（四）到期剩余时间会影响股票认购期权的价值
期权价值=内在价值+时间价值，因此时间价值也会影响期权价值。期权到期日剩余时间越长，它的时间价值就越大，相同内在价值下，认购期权的价值就越大。
（五）市场无风险利率对期权价值的影响
买入股票认购期权，相较于直接购买股票而言，原计划用于购买股票的资金可以进行投资，从而获得无风险收益。因此，无风险利率越高，股票认购期权的价值越大。
二、认沽期权价值变动的影响因素
若投资者支付1元权利金，3个月之后有权按20元/股的价格卖出Y股份，则：
（一）标的证券价格越低，股票认沽期权的期权内在价值越高
|
到期日股价 |
行权价格 |
内在价值 |
|
16元 |
20元 |
4 |
|
18元 |
20元 |
2 |
|
20元 |
20元 |
0 |
（二）行权价格越高，股票认沽期权的期权内在价值越高
|
到期日股价 |
行权价格 |
内在价值 |
|
18元 |
22元 |
4 |
|
18元 |
20元 |
2 |
|
18元 |
18元 |
0 |
（三）波动越大，股票认购期沽的期权内在价值越高
|
到期日股价 |
行权价格 |
内在价值 |
|
12元 |
20元 |
8 |
|
20元 |
20元 |
0 |
|
20元 |
20元 |
0 |
（四）到期剩余时间会影响股票认沽期权的价值
期权价值=内在价值+时间价值，因此时间价值也会影响期权价值。期权到期日剩余时间越长，它的时间价值就越大，相应的，认沽期权的价值就越大。
（五）市场无风险利率对期权价值的影响
直接卖出股票，相较于买入股票认沽期权而言，通过卖出股票得到的资金可以进行投资，从而获得无风险收益。因此，无风险利率越高，直接卖出股票更划算，股票认沽期权的价值越小。
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